上市公司財務報告分析

時間：2024-08-14 15:28:31 財務分析報告我要投稿

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上市公司財務報告分析

　　摘要：萬科企業股份有限公司是中國房地產行業的領軍企業之一，有著雄厚的資本，較大的業務輻射范圍，在中國的房地產行業中有著舉足輕重的地位，在社會上的眾多企業中也有很大的代表性，因此選擇萬科企業股份有限公司作為財務分析對象。本文選取2010～2013年度報告中的財務報表，主要利用比率分析方法，對企業的償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力進行財務分析，并與行業水平進行了比較，分析行業地位，發掘異常指標，幫助管理者有效追溯問題根源，客觀反映企業經營狀況，評價企業存在的問題并給予建議。以期給企業經營管理者、企業債權人、股東等報表使用者提供參考，做出正確決策。

上市公司財務報告分析

　　關鍵詞：上市公司;償債能力;獲利能力;運營能力;發展能力;行業地位

　　一、引言

　　近期的房地產市場變化無常，股市也是一直低迷不振，影響原因往往比較容易找出，但是調節起來卻沒有那么簡單。房地產是受國家或地方政策影響最大的行業，細微的政策波動足以讓一方房地產市場迅速膨脹，也足以讓一方房地產市場迅速下滑。各房地產企業面臨多重問題，融資難，處理存貨難，資金周轉速度就慢，導致一系列問題的出現。萬科作為房地產上市公司的龍頭企業同樣面對著這些機遇和挑戰，2010年和2011年的住宅成交面積一直是萎縮的狀態，同比下降達到29.6%和19.2%，而后幾年漸漸回緩。2013年初，房地產大量的負面信息出現在人們視線里，人們更多的采取暫不投資房地產。在這樣的行業環境下，萬科集團成為目前最大的專業住宅開發企業當然是有其獨特的優勢。圍繞這一問題，本文從幾大財務指標上對萬科集團近年來的財務數據，在同行業以及國家經濟的大環境下進行對比分析。由于能力水平有限，并未進行企業財務及其問題解決方式的具體做法探究，經營狀況的深層次探究，僅僅對財務指標數字層面上的淺析，目的在于從近期財務數據中反映出企業的經營狀況，總結優勢和問題，予以初步建議。

　　二、案例分析

　　萬科企業股份有限公司，簡稱為萬科集團，公司總部位于中國深圳市福田區梅林路63號萬科建筑研究中心，本公司于1984年5月成立，目前是在中國最大的專業住宅開發公司，也是股市里的代表性地產藍籌股。1991年1月29日，本公司發行之A股在深圳證券交易所上市。1993年5月28日，本公司發行之B股在深圳證券交易所上市。1993年12月28日經深圳市工商行政管理局批準更名為“萬科企業股份有限公司”。到2009年，已在20多個城市設立分支機構。在2010年萬科率先成為全國第一家年銷售額超過千億的房地產公司，這個數字相當于美國四大住宅公司高峰時的總和。萬科于1991年成為深圳證券交易所的第二家上市公司，持續增長的業績以及規范透明的公司治理結構，使公司贏得了投資者的廣泛認可。公司在發展過程中先后入選《福布斯》“全球200家最佳中小企業”、“亞洲最佳小企業200強”、“亞洲最優50大上市公司”排行榜;多次獲得《投資者關系》等國際權威媒體評出的最佳公司治理、最佳投資者關系等獎項。公司致力于不斷提升產品品質。

　　(一)償債能力分析

　　償債能力是指企業償還到期債務的能力。信息使用者尤其是外界的使用者非常關注企業償債能力，償債能力強，說明企業財務狀況好，對破產風險的抵抗力就強，也可有效反映企業資本結構是合理的。企業償債能力，從靜態角度來看，是企業資產還清公司債務的能力;從動態角度來看，則是企業的資產在業務的使用過程中創造的收入來償還債務的能力。現金的支付能力和償債能力是企業健康發展的關鍵。一般按債務償還期限分為短期償債能力和長期償債能力。

　　1. 短期償債能力分析

　　償債能力的衡量方法有兩種，一種是比較可供償債資產與債務的存量，資產存量查過債務存量較多則認為償債能力較強;另一種是比較經營活動現金流量和償債所需現金，如果產生的現金超過需要的現金較多，則認為償債能力較強。短期債務存量比率主要包含流動比率、速動比率、現金比率。

　　(1)流動比率

　　流動比率=流動資產/流動負債(1)

　　流動比率假設所有的流動資產都可以用來償還流動債務，表示用多少流動資產作為償還每1元流動負債的保障。一般，流動比率越高，企業的短期償債能力越強，但并不是流動比率越大越好，若比率過大資金被滯留在流動資產上，就不會得到更好的運用，影響資產周轉，從而影響其盈利能力。通常國際上認為，當流動比率為2時，其償債能力是較為充分的。從短期債權人來看，流動比率越高越好，對債務的保障程度高，但從企業經營者來看，貨幣資金不被閑置是目的，應將流動比率維持在合理水平。

　　從表1數據可知，在2009年之后，由于房地產行業受到限購令的影響，出現整體行業市場緊張的情況，萬科企業股份有限公司也受其影響，流動比率有明顯下降趨勢，都達不到人們認為的理想數值2。之后的幾年也一直是走下坡路，這在公司日后的發展趨勢中值得關注，探其原因是否是應收款項等因素的影響。

　　(2)速動比率

　　速動比率=速動資產/流動負債=(流動資產-存貨)/流動負債(2)

　　相對與流動比率，更進一步的有關變現能力的指標是速動比率。表示用多少速動資產作為償還每1元流動負債的保障。計算速動比率是將流動資產扣除流動性不確定性較大的存貨預付賬款和一年內到期的非流動資產等項目，避免了流動比率的局限性假設，使短期債務的存量比率更可信。此項數據反映了企業運用隨時可變現資產償付到期債務的能力，是對粗略估計計算得到的流動比率的補充。一般情況，速動比率越高，企業短期償債能力越強。該指標在1左右為佳，不同行業差別很大。

　　如表2所示，萬科企業股份有限公司10年的速動比例非常樂觀的達到0.5-0.6之間，而在2011年更是有明顯的下滑，下一年又稍有回升，而去年再次下降。進一步說明近年來房地產行業受到國家政策性調控的影響，即使萬科企業股份有限公司這樣的行業領軍企業，也因市場緊縮而面臨嚴峻的形勢。比較兩組數據，我們能看出，在考慮了公司存貨等變現金額和時間具有較大不確定性的因素之后，流動比率和速動比率呈現非常明顯的差距，流動比率表現出來的良好償債能力被大打折扣。同時可以看出指標較低公司的短期償債能力較差，但與同行業相比屬于正常現象，原因是房地產行業與眾不同之處，其存貨占流動資產的比率十分高，土地儲備和待售房較多。而在2011年時，房地產市場的政策調控效果開始顯現。對房地產市場造成了較大影響，導致企業銷售乏力，大量資金被存貨占據難以回籠，新建成的樓盤仍舊待售，就出現了速動比率明顯下降的現象。　　2. 長期償債能力分析

　　長期償債能力是企業償還長期負債的能力，它表明企業對債務負擔的承受能力和償還債務的保障能力，表明企業有無足夠的能力償還長期負債的本金和利息。長期償債能力能反映公司資產質量和對財務杠桿的使用程度。長期償債能力的強弱，是反映企業財務狀況穩定與安全程度的重要標志。其主要指標包括資產負債率、股東權益比率、產權比率等。

　　(1)資產負債率

　　資產負債率=負債總額/資產總額(3)

　　資產負債率表示企業對債權人資金的利用程度，是企業從債權人處籌集資金占企業全部資產的比重。

　　(2)股東權益比率

　　股東權益比率=股東權益/資產總額 (4)

　　資產負債率較高是大部分房地產企業的通病，股東權益比率也較低，說明公司的長期償債能力較差，但萬科的利率保障倍數還是很大的，說明其完全有能力支付利息。

　　(二)獲利能力分析

　　獲利能力的強弱直接體現企業制造血液的能力，是商業企業存在最本質的目的。獲利能力主要從以下幾個指標體現：銷售毛利率、銷售凈利率、投資報酬率、凈資產收益率、普通每股收益。

　　投資報酬率=利潤/投資總額(5)

　　凈資產收益率=凈利潤/凈資產(6)

　　銷售毛利率=銷售毛利/銷售收入(7)

　　基本每股收益=歸屬于股東的當期凈利潤/當期發行在外股數加權平均數(8)

　　由表5可見，萬科房地產今年的投資報酬率大幅度上升，凈資產收益率小幅提升，說明其獲利能力依然很強，依然會吸引外界投資者進行投資。但銷售毛利率有小幅下降，這也是現房地產市場給予的小小影響，在所難免。

　　(三)營運能力分析

　　營運能力主要通過應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、主營業務收入增長率、凈利潤增長率進行分析。目的在于揭示影響企業資產質量的因素，整體資產的利用程度是否符合一個良性機制的運轉。

　　應收賬款周轉率=營業收入/平均應收賬款余額(9)

　　存貨周轉率=主營業務成本/平均存貨余額(10)

　　流動資產周轉率=主營業務收入/(流動資產年初+年末)/2(11)

　　凈利潤增長率=(凈利潤-上年凈利潤)/上年凈利潤(12)

　　由表6可見，應收賬款周轉率總體呈上升趨勢，并且10～12年上升幅度很大，這說明其利用程度很好，應收賬款不會影響公司資產質量;存貨周轉率、流動資產周轉率逐年提升，說明公司的資金周轉靈活，對房地產商來講，項目專用資金數額通常非常巨大，資金的靈活周轉顯得格外重要，此表可以看出萬科的資產利用效果明顯變好。

　　(四)發展能力分析

　　發展能力分析主要通過凈資產增長率和總資產增長率兩個指標進行分析，可直觀的體現公司的發展潛力。

　　凈資產增長率=(期末凈資產-期初凈資產)/期初凈資產(13)

　　總資產增長率=(期末總資產-期初總資產)/期初總資產(14)

　　由表7可見，公司的凈資產增長率逐年遞增，但是總資產增長率卻逐年遞減，說明公司注重風險將負債降低，追求內部融資，增強盈利能力，在目前房地產商共同面對的市場下，這樣自強不息的發展方式才能使其處于不敗之地。

　　三、未來發展展望與戰略

　　以目前房地產動蕩不安的市場來講，展望未來確實不容易，不因成功而傲慢不因困難而盲目才是房地產企業需要找到的心態。萬科的總體盈利能力等方面一直很強，這與萬科堅持走專業化道路是分不開的，在繼續保持的基礎上還要加大力度對實時經濟形勢政策、競爭環境等方面進行風險分析和評估，以便應對可能出現的問題和風險。2014年，復雜的房地產市場形勢帶來各種新的挑戰，公司需要提升專業能力和管理效率，實現企業發展從規模速度型到質量效益型的飛躍。

　　此外科學融資對于目前房地產的發展尤其重要，為支持業務發展的需要，房地產企業應繼續拓展融資渠道，創新融資方式，繼續嘗試住宅開發基金和人民幣跨境貸款等方式加強海內外基金合作，降低資金成本，對新項目拓展策略方面持審慎態度并且科學研究判斷，穩健理性投資。對于大型房地產企業，國際化道路是需要考慮的長期發展方向之一。對于現有海外項目，應做進一步完善的運營管理機制，加強控制。在控制海外投資風險的前提下，努力探尋可以合作的國外合作項目，充分發掘和利用海外的資金資源和業務資源，推動專業能力的提升及業務模式的創新，這不僅是學習創新的機會也是樹立企業形象，在國際舞臺上展現企業能力的機會。

　　參考文獻：

　　[1]孟天恩，張炎興，李生校.財務報表分析：理論、技巧與運用[M].南京：南京大學出版社.2009.

　　[2]章道云.上市公司財務報表分析研究――以沙隆達股份公司為例[D].西華大學，2009.

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